Tory
New member
2006-2008’de yaşananlara emsal biçimde, temel gerçeklere ve yarı gerçeklere dayanan cazip bir yatırım kıssası, nispeten sığ bir ırmakta bir likidite okyanusu (sürü gibisi davranışa eğilimli bir sistem tarafınca yönetilen) ile buluşabilirmiş üzere görünüyor. Bu yatırım kıssasına bir daha o periyot olduğu üzere emtialardaki muhteşem döngü ismi takıldı. O devirden farklı olarak ise son periyot para kaybettiren varlık sınıflarına yatırılan para birkaç trilyon daha fazla üzere görünüyor lakin emtialar için fizikî ve finansal piyasalar hala son derece sığ görünüyor. Bu paranın bir kısmı dahi para kaybettiği için emtialara yanlışsız alokasyon değiştirmeye kalkarsa 2006-2008 gibisi yatırım konjonkçeşidinin benzerini gorebilir miyiz sorusu pek sorulmasa da yanıtı yalnızca yatırımcı yahut gerçek dal için değil, herkes için en değerli soru bizce bu.
Bu kıssanın misal dinamikler yaratıp yaratmadığı, yaratırsa da sonunun daha yüksek faiz oranları ve daha düşük harcanabilir gelir ile bir arada talep yıkımı ile gelip gelmeyeceğini vakit gösterecektir. Bu, hiç bir biçimde kolay bir seyahat olmayacak, lakin 2020 sonundan beri olduğu üzere finansal ve gerçek varlıklar içinde ikincisi lehine bir trendin sonundan çok başlangıcına daha yakın olduğumuzu düşünmeye devam ediyoruz.
2020’nin sonundan bu yana daha yüksek büyüme ve fazlaca daha yüksek enflasyon görüşündeydik. Sabit getiriden uzak durmayı tavsiye ederken en sevdiğimiz varlık sınıfı emtialar oldu. Hâlâ emtiaları beğeniyoruz, Biraz erken bulmakla birlikte sabit getirili değerlere de yavaş yavaş ısınmaya başlıyoruz. Bilhassa Fed hakikaten şahinleşir ve piyasalarda yaşanacak bir türbülansla birlikte havlu atarsa, sabit getirili değerlerde de daha fazla bedel oluşabilir. Bu yıla girerken de yüksek enflasyon beklentimiz değişmedi, lakin büyüme ve pay senetleri için, bilhassa Nasdaq üzere gelişmiş ülke endeksleri için daha fazla kaygı duymaya başladık. Gelişmiş ülke pay senetlerinin uzun vadeli zirve yaptığını düşünüyoruz ve yaz aylarında daha düşük fiyatlar görmeyi bekliyoruz.
Global risk barometresi olarak da izlediğimiz S&P500 endeksinde, önümüzdeki iki çeyrekte 4000’in altında düzeyler görmeyi beklemeye devam ediyoruz. Ocak ayının tabanlarından bu yana taktiksel görüşümüz daha olumlu olurken, riskli varlık durumları için risk getiri potansiyeli bizce yavaş yavaş bozuluyor. Mart ayına genel olarak nötr bir duruşla girmenin daha mantıklı olacağını düşünüyoruz, zira daha düşük düzeylerin de test edilmesi olası görünüyor. Şayet bu görüşümüz yanlışsız çıkarsa Mart’ta oluşacak bir tabandan Nisan ayına gerçek bir yükseliş ile başlayabiliriz lakin uzun vadeli zirve görüşümüz doğrultusunda bu yükselişin trend aykırısı bir hareket olarak kalmasını bekliyoruz. Daha evvel de söz ettiğimiz üzere hakikaten disiplinli risk denetimine sahip bir trader değil de yatırımcı iseniz sizin için asıl değerlisi olan trendler olmalıdır.
Artık biraz geriye çekilip piyasa döngüsünde nerede olduğumuzu görmeye çalışalım. “Reflasyon” periyotları, pay senetleri ve emtialar için uygun, para ve kredi genişlemesinin ekonomik büyümeyi teşvik ettiği periyotlardır. Reflasyonun daha sonraki basamaklarında, büyüme ivme kaybetmeye başlarken, enflasyon gecikmeli olarak yükselmeye devam eder. Genel olarak konuşursak, tahminen de G20 ülkeleri içinde Çin ve muhtemelen Brezilya haricinde, global seviyede olduğumuzu kestirim ettiğimiz yer burasıdır.
Bu kademede, varlık seçimleri ve altın, emtia, enflasyona endeksli tahviller ve daha az oranda gayrimenkul üzere enflasyondan korunma çeşidi varlıklar için enflasyon daha kıymetli hale gelmektedir. Bilhassa son derece finansallaşmış bir iktisatta ve/veya varlık fiyatlarının servet tesirleri için kıymetli olduğu bir iktisatta. Bu niçinle, borç ölçüsü büyük olduğunda, maliye ve para siyasetlerinde daha az genişlemeci biçimde eşzamanlı bir dönüş olduğunda, ekonomik zayıflığın eşlik ettiği yapışkan enflasyon mümkünlüğü epeyce daha fazladır.
Ekonomik göstergeleri rastgele bir seviyede sürdürülebilir doğrulukla varsayım etmek imkansız olsa da, bu bununla birlikte yatırım stratejisi için sahiden de gerekli değildir. Bilhassa büyüme ve enflasyonda daha geniş konturları, eğilimleri ve ikincil tesirleri dahil bütüncül olarak anlamak fazlaca daha değerlidir.
Tüm bilgilere ve öncü göstergelere bütüncül bir bakış açısıyla yaklaştığımızda, bir daha sonraki adımın yavaşça stagflasyon olduğu görüşümüze bağlı kalıyoruz: yıllık bazda biraz düşebilecek lakin nispeten yüksek düzeylerde yapışkan kalacak enflasyonun eşlik ettiği, daha yavaş büyüme (hemen çabucak resesyon beklemiyoruz). Bu, Türkiye ve ABD de dahil olmak üzere global olarak beklemeye devam ettiğimiz var iseyımdır. Ülkeler içinde farklılıklar vardır ve G20 içinde dikkate kıymet istisnalar Çin ve muhtemelen Brezilya’dır. Lakin yatırım stratejisi açısından ana bildirimiz, global makro ortamın son birkaç yılda var olandan daha az destekleyici hale geldiğidir.
Temel senaryomuz, 2008 GFC tipi bir kriz yahut uzun periyodik bir ayı piyasası yerine, keskin fakat nispeten kısa (mesela yaklaşık bir yıl) bir ayı piyasası ile sonuçlanana kadar Fed ve başka merkez bankalarının sıkılaştırmaya devam edeceği istikametinde olmaya devam ediyor. Bu ortada, gereğince tartışılmayan değerli bir bahis, yeşil güce geçiş için kullanılan emtialardaki yapısal büyüme kıssasıdır.
Varlık sınıflarına yönelik potansiyel finansal akışların haricinde, bu yapısal geçiş muhtemelen global GSYİH büyümesinden ayrışıyor ve bu niçinle ekonomik büyüme yavaşlamalarına karşı fazlaca daha az hassas hale gelebilir. Bu, enflasyonun daha uzun mühlet daha yüksek düzeylerde sabit kalmasını beklememizin niçinleri içinde ve enflasyon varlıkları, yansıra gelişmiş ülkelere nazaran gelişmekte olan ülke varlıkları ve büyümeye kıyasla bedel payları tercihimiz içinde yer alıyor. Favori bölümümüz madencilik olmaya devam ediyor.
YKY Strateji
Bu kıssanın misal dinamikler yaratıp yaratmadığı, yaratırsa da sonunun daha yüksek faiz oranları ve daha düşük harcanabilir gelir ile bir arada talep yıkımı ile gelip gelmeyeceğini vakit gösterecektir. Bu, hiç bir biçimde kolay bir seyahat olmayacak, lakin 2020 sonundan beri olduğu üzere finansal ve gerçek varlıklar içinde ikincisi lehine bir trendin sonundan çok başlangıcına daha yakın olduğumuzu düşünmeye devam ediyoruz.
2020’nin sonundan bu yana daha yüksek büyüme ve fazlaca daha yüksek enflasyon görüşündeydik. Sabit getiriden uzak durmayı tavsiye ederken en sevdiğimiz varlık sınıfı emtialar oldu. Hâlâ emtiaları beğeniyoruz, Biraz erken bulmakla birlikte sabit getirili değerlere de yavaş yavaş ısınmaya başlıyoruz. Bilhassa Fed hakikaten şahinleşir ve piyasalarda yaşanacak bir türbülansla birlikte havlu atarsa, sabit getirili değerlerde de daha fazla bedel oluşabilir. Bu yıla girerken de yüksek enflasyon beklentimiz değişmedi, lakin büyüme ve pay senetleri için, bilhassa Nasdaq üzere gelişmiş ülke endeksleri için daha fazla kaygı duymaya başladık. Gelişmiş ülke pay senetlerinin uzun vadeli zirve yaptığını düşünüyoruz ve yaz aylarında daha düşük fiyatlar görmeyi bekliyoruz.
Global risk barometresi olarak da izlediğimiz S&P500 endeksinde, önümüzdeki iki çeyrekte 4000’in altında düzeyler görmeyi beklemeye devam ediyoruz. Ocak ayının tabanlarından bu yana taktiksel görüşümüz daha olumlu olurken, riskli varlık durumları için risk getiri potansiyeli bizce yavaş yavaş bozuluyor. Mart ayına genel olarak nötr bir duruşla girmenin daha mantıklı olacağını düşünüyoruz, zira daha düşük düzeylerin de test edilmesi olası görünüyor. Şayet bu görüşümüz yanlışsız çıkarsa Mart’ta oluşacak bir tabandan Nisan ayına gerçek bir yükseliş ile başlayabiliriz lakin uzun vadeli zirve görüşümüz doğrultusunda bu yükselişin trend aykırısı bir hareket olarak kalmasını bekliyoruz. Daha evvel de söz ettiğimiz üzere hakikaten disiplinli risk denetimine sahip bir trader değil de yatırımcı iseniz sizin için asıl değerlisi olan trendler olmalıdır.
Artık biraz geriye çekilip piyasa döngüsünde nerede olduğumuzu görmeye çalışalım. “Reflasyon” periyotları, pay senetleri ve emtialar için uygun, para ve kredi genişlemesinin ekonomik büyümeyi teşvik ettiği periyotlardır. Reflasyonun daha sonraki basamaklarında, büyüme ivme kaybetmeye başlarken, enflasyon gecikmeli olarak yükselmeye devam eder. Genel olarak konuşursak, tahminen de G20 ülkeleri içinde Çin ve muhtemelen Brezilya haricinde, global seviyede olduğumuzu kestirim ettiğimiz yer burasıdır.
Bu kademede, varlık seçimleri ve altın, emtia, enflasyona endeksli tahviller ve daha az oranda gayrimenkul üzere enflasyondan korunma çeşidi varlıklar için enflasyon daha kıymetli hale gelmektedir. Bilhassa son derece finansallaşmış bir iktisatta ve/veya varlık fiyatlarının servet tesirleri için kıymetli olduğu bir iktisatta. Bu niçinle, borç ölçüsü büyük olduğunda, maliye ve para siyasetlerinde daha az genişlemeci biçimde eşzamanlı bir dönüş olduğunda, ekonomik zayıflığın eşlik ettiği yapışkan enflasyon mümkünlüğü epeyce daha fazladır.
Ekonomik göstergeleri rastgele bir seviyede sürdürülebilir doğrulukla varsayım etmek imkansız olsa da, bu bununla birlikte yatırım stratejisi için sahiden de gerekli değildir. Bilhassa büyüme ve enflasyonda daha geniş konturları, eğilimleri ve ikincil tesirleri dahil bütüncül olarak anlamak fazlaca daha değerlidir.
Tüm bilgilere ve öncü göstergelere bütüncül bir bakış açısıyla yaklaştığımızda, bir daha sonraki adımın yavaşça stagflasyon olduğu görüşümüze bağlı kalıyoruz: yıllık bazda biraz düşebilecek lakin nispeten yüksek düzeylerde yapışkan kalacak enflasyonun eşlik ettiği, daha yavaş büyüme (hemen çabucak resesyon beklemiyoruz). Bu, Türkiye ve ABD de dahil olmak üzere global olarak beklemeye devam ettiğimiz var iseyımdır. Ülkeler içinde farklılıklar vardır ve G20 içinde dikkate kıymet istisnalar Çin ve muhtemelen Brezilya’dır. Lakin yatırım stratejisi açısından ana bildirimiz, global makro ortamın son birkaç yılda var olandan daha az destekleyici hale geldiğidir.
Temel senaryomuz, 2008 GFC tipi bir kriz yahut uzun periyodik bir ayı piyasası yerine, keskin fakat nispeten kısa (mesela yaklaşık bir yıl) bir ayı piyasası ile sonuçlanana kadar Fed ve başka merkez bankalarının sıkılaştırmaya devam edeceği istikametinde olmaya devam ediyor. Bu ortada, gereğince tartışılmayan değerli bir bahis, yeşil güce geçiş için kullanılan emtialardaki yapısal büyüme kıssasıdır.
Varlık sınıflarına yönelik potansiyel finansal akışların haricinde, bu yapısal geçiş muhtemelen global GSYİH büyümesinden ayrışıyor ve bu niçinle ekonomik büyüme yavaşlamalarına karşı fazlaca daha az hassas hale gelebilir. Bu, enflasyonun daha uzun mühlet daha yüksek düzeylerde sabit kalmasını beklememizin niçinleri içinde ve enflasyon varlıkları, yansıra gelişmiş ülkelere nazaran gelişmekte olan ülke varlıkları ve büyümeye kıyasla bedel payları tercihimiz içinde yer alıyor. Favori bölümümüz madencilik olmaya devam ediyor.
YKY Strateji