Tory
New member
Türkiye — Sıhhat Kesimi
MLP Sıhhat Hizmetleri A.Ş.
Medical Park’ı 47 TL Gaye Fiyat ve %46 getiri potansiyeliyle pay tekliflerimize ekliyoruz
Değerlememizi eşit yüklü olarak indirgenmiş nakit akımı tahlili (%20 risksiz getiri oranı, %5.5 risk primi, %22 AOSM) ile 2022T F/K 16.2x, 2022T FD/FAVÖK 8.5x olan misal şirket medyan çarpanlarına %20 iskonto uygulayarak yaptık. 2022 yılı ciro ve FAVÖK kestirimlerimiz Rasyonet konsensus iddialarına bakılırsa sırasıyla %30 ve %18 üstteyken net kar beklentimiz %4 altındadır. Değerlememizin bilgileri sayfa 3-4’tedir.
Covid-19 daha sonrası normalleşmeden olumlu yararlanacak gelir modeli
MPARK’ın gelirlerinin %29’u Özel Sıhhat Sigortalı (ÖSS) ve Tamamlayıcı Sıhhat Sigortalı (TSS) hastalardan gelmektedir. Covid-19 öncesinde çok süratli büyüyen TSS sürat kesmeden yoluna devam etmekte. 2015 yılında sırf 134.383 kişi TSS’li bulunmasına karşın 2021’in kasım ayında bu sayı 2.404.143 olmuştur. Türkiye’de toplam sıhhat sigortalı insan sayısı 4.868.114 olduğunu ve Covid-19 daha sonrası sıhhatle ilgili hususlara daha fazla ihtimam gösterildiğini düşündüğümüzde kesimin büyümeye açık olduğunu görüyoruz. tıpkı vakitte şirketin gelirlerinin %11’i Sıhhat Turizmi’nden gelmektedir. Kapanmalardan ve milletlerarası uçuşların azalmasından pek negatif etkilenen Sıhhat Turizmi’nin normalleşmeyle birlikte tekrar eski günlerine kavuşacağını düşünüyoruz.
2022 için yüksek büyüme potansiyeli
2022 yılında pandemideki normalleşmeyle bir arada ayakta tedavi nazarann hasta sayısında ve sıhhat turizminde olağanlaşma, enflasyonla bir arada tedavi fiyatlarındaki artışla yaklaşık 8 milyar TL’lik ciro öngörüyoruz. Başka yandan başta çalışan fiyatlarına yapılan artırımlar tesirli olmak üzere masraflarda de bir artış öngördüğümüz için FAVÖK marjının 2019’daki üzere %23 düzeyine yakınsayacağını ve şirketin 1.8 milyar TL FAVÖK (2021T 1.39 milyar TL FAVÖK) açıklamasını bekliyoruz. Şirketin net kara giderken finansal sarfiyat kaydetmeye devam edeceği beklentisiyle 2022 yıl sonunda 404 milyon TL net kar öngörüyoruz. Bu sayı 2021T net karımızın %85 üzerindedir.
Türkiye pazarında özel sıhhat kesimine duyulan gereksinim
Türkiye’de bulunan hasta yataklarının %22’si özel kesimin elindedir. Buna karşın ülkede yapılan ameliyatların %34’ü özel hastanelerde yapılmakta. MHRS sisteminde uzak tarihlere alınan randevular, devlet hastanelerinin hizmet kapasiteleri ve yoğunluk oranları, ÖSS ve TSS kapsamında tüketicinin cebini yakmayan hastane masrafları ve tüketici memnuniyeti göz önünde bulundurulduğunda Türkiye’de özel sıhhat dalı gücünü korumakla bir arada gelişmenine devam etmektedir. Buna nazaran 2008 yılından 2019 yılına kadar özellerin toplam yatak sayısı içerisindeki hissesi iki katına çıkarak %22 olmuştur. 2021’in haziran ayında özel hastanelerin talebi üzerine SGK fiyatlarda ortalama %20’lik artış yapması özel bölümün Türkiye’deki yükünü ispatlar niteliktedir.
Azalan borçlar, artan net kar
Şirketin 9 aylık finansallarına nazaran Net Borç/FAVÖK oranı 1.5x düzeyindedir. 2021 yılının kalan kısmı ve 2022 yılı için şirketin odak noktası borçluluğun azaltılması olacaktır. Bu doğrultuda şirket ekstra bir kur riski altına girmek istemediği için 46,5 milyon euroluk borcun tamamını Şubat 2021’de TL’ye çevirmiştir ve şimdiki olarak 3 milyon euroluk döviz fazlası bulunmaktadır. UFRS 16 (kira kontratları dahil) olarak 2021 yıl sonunda Net Borç/FAVÖK’ün 1.5x, 2022 yıl sonunda ise 0.7x düzeyine kadar geri çekileceğini düşünüyoruz. Şirketin azalan finansal borçluluğu ve düşen finansal sarfiyatları yardımıyla bilhassa 2022 yıl sonundan itibaren kuvvetli net kar üreteceğini düşünüyoruz. Ayrıyeten işletme sermayesi muhtaçlığının ve yatırım harcamalarının düşük düzeyde olması aktif maaliyet idaresiyle birleştiğinde MPARK’ın yüksek SNA üretebileceğini düşünüyoruz.
Raporun Tamamına Buradan Ulaşabilirsiniz
Yasal İhtar
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
İnfo Yatırım
MLP Sıhhat Hizmetleri A.Ş.
Medical Park’ı 47 TL Gaye Fiyat ve %46 getiri potansiyeliyle pay tekliflerimize ekliyoruz
Değerlememizi eşit yüklü olarak indirgenmiş nakit akımı tahlili (%20 risksiz getiri oranı, %5.5 risk primi, %22 AOSM) ile 2022T F/K 16.2x, 2022T FD/FAVÖK 8.5x olan misal şirket medyan çarpanlarına %20 iskonto uygulayarak yaptık. 2022 yılı ciro ve FAVÖK kestirimlerimiz Rasyonet konsensus iddialarına bakılırsa sırasıyla %30 ve %18 üstteyken net kar beklentimiz %4 altındadır. Değerlememizin bilgileri sayfa 3-4’tedir.
Covid-19 daha sonrası normalleşmeden olumlu yararlanacak gelir modeli
MPARK’ın gelirlerinin %29’u Özel Sıhhat Sigortalı (ÖSS) ve Tamamlayıcı Sıhhat Sigortalı (TSS) hastalardan gelmektedir. Covid-19 öncesinde çok süratli büyüyen TSS sürat kesmeden yoluna devam etmekte. 2015 yılında sırf 134.383 kişi TSS’li bulunmasına karşın 2021’in kasım ayında bu sayı 2.404.143 olmuştur. Türkiye’de toplam sıhhat sigortalı insan sayısı 4.868.114 olduğunu ve Covid-19 daha sonrası sıhhatle ilgili hususlara daha fazla ihtimam gösterildiğini düşündüğümüzde kesimin büyümeye açık olduğunu görüyoruz. tıpkı vakitte şirketin gelirlerinin %11’i Sıhhat Turizmi’nden gelmektedir. Kapanmalardan ve milletlerarası uçuşların azalmasından pek negatif etkilenen Sıhhat Turizmi’nin normalleşmeyle birlikte tekrar eski günlerine kavuşacağını düşünüyoruz.
2022 için yüksek büyüme potansiyeli
2022 yılında pandemideki normalleşmeyle bir arada ayakta tedavi nazarann hasta sayısında ve sıhhat turizminde olağanlaşma, enflasyonla bir arada tedavi fiyatlarındaki artışla yaklaşık 8 milyar TL’lik ciro öngörüyoruz. Başka yandan başta çalışan fiyatlarına yapılan artırımlar tesirli olmak üzere masraflarda de bir artış öngördüğümüz için FAVÖK marjının 2019’daki üzere %23 düzeyine yakınsayacağını ve şirketin 1.8 milyar TL FAVÖK (2021T 1.39 milyar TL FAVÖK) açıklamasını bekliyoruz. Şirketin net kara giderken finansal sarfiyat kaydetmeye devam edeceği beklentisiyle 2022 yıl sonunda 404 milyon TL net kar öngörüyoruz. Bu sayı 2021T net karımızın %85 üzerindedir.
Türkiye pazarında özel sıhhat kesimine duyulan gereksinim
Türkiye’de bulunan hasta yataklarının %22’si özel kesimin elindedir. Buna karşın ülkede yapılan ameliyatların %34’ü özel hastanelerde yapılmakta. MHRS sisteminde uzak tarihlere alınan randevular, devlet hastanelerinin hizmet kapasiteleri ve yoğunluk oranları, ÖSS ve TSS kapsamında tüketicinin cebini yakmayan hastane masrafları ve tüketici memnuniyeti göz önünde bulundurulduğunda Türkiye’de özel sıhhat dalı gücünü korumakla bir arada gelişmenine devam etmektedir. Buna nazaran 2008 yılından 2019 yılına kadar özellerin toplam yatak sayısı içerisindeki hissesi iki katına çıkarak %22 olmuştur. 2021’in haziran ayında özel hastanelerin talebi üzerine SGK fiyatlarda ortalama %20’lik artış yapması özel bölümün Türkiye’deki yükünü ispatlar niteliktedir.
Azalan borçlar, artan net kar
Şirketin 9 aylık finansallarına nazaran Net Borç/FAVÖK oranı 1.5x düzeyindedir. 2021 yılının kalan kısmı ve 2022 yılı için şirketin odak noktası borçluluğun azaltılması olacaktır. Bu doğrultuda şirket ekstra bir kur riski altına girmek istemediği için 46,5 milyon euroluk borcun tamamını Şubat 2021’de TL’ye çevirmiştir ve şimdiki olarak 3 milyon euroluk döviz fazlası bulunmaktadır. UFRS 16 (kira kontratları dahil) olarak 2021 yıl sonunda Net Borç/FAVÖK’ün 1.5x, 2022 yıl sonunda ise 0.7x düzeyine kadar geri çekileceğini düşünüyoruz. Şirketin azalan finansal borçluluğu ve düşen finansal sarfiyatları yardımıyla bilhassa 2022 yıl sonundan itibaren kuvvetli net kar üreteceğini düşünüyoruz. Ayrıyeten işletme sermayesi muhtaçlığının ve yatırım harcamalarının düşük düzeyde olması aktif maaliyet idaresiyle birleştiğinde MPARK’ın yüksek SNA üretebileceğini düşünüyoruz.
Raporun Tamamına Buradan Ulaşabilirsiniz
Yasal İhtar
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
İnfo Yatırım