Tory
New member
Gerçekleşen ve Kestirimler
3Ç21 finansallarında sürpriz yok. Türk Traktör 3Ç21’de bizim 195 milyon TL beklentimizin üzerinde, lakin piyasanın 209 milyon TL beklentisiyle uyumlu, yıllık bazda %11 artış ama çeyrek bazda %15 düşüşle 222 milyon TL net kar sayısı deklare etti. Vergi masrafındaki düşüş net kardaki yıllık bazdaki büyümenin sebebi olarak gösterilebilirken, tedarikte yaşanan sorunlar niçiniyle satış hacmindeki %20 düşüş çeyrek bazda net kardaki gerilemenin niçini olarak öne çıkıyor. Şirketin net satış gelirleri 3Ç21’de beklentilerle genel manada uyumlu yıllık bazda %50 artış, lakin çeyrek bazda %15 düşüşle 2.47 milyar TL olarak gerçekleşti. Şirketin 3Ç21 FAVÖK sayısı da bir daha beklentilerle uyumlu yıllık bazda %6 artışla fakat çeyrek bazda %25 düşüşle 330 milyon TL olarak gerçekleşti.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Tedarik kaynaklı problemler çeyrek bazda hacimde ve ciroda düşüşe niye oldu Yıllık bazda %50 kuvvetli ciro büyümesine karşın, Türk Traktör’ün gelirleri, temel olarak tedarik meselelerinden kaynaklanan satış hacmindeki %20’lik daralma niçiniyle 3Ç21’de çeyrek bazda %15 düştü. Şirketin yurt içi gelirleri 3Ç21’de yıllık bazda %3 hacim büyümesi, satış fiyat artışları ve eser karmasındaki değişim kararı yıllık bazda %69 artışla 1.6 milyar TL’ye ulaştı. Türk Traktör’ün yurt içi pazar hissesi 9A20’deki %48’den (1Y21’de %55) 9A21’da %53’e yükseldi. Şirketin 3Ç21 ihracat
gelirleri, temel olarak ihracat hacimlerindeki %18’lik artış niçiniyle, 3Ç21’de yıllık %25 artışla 0,79 milyar TL’ye ulaştı. Toplam net satışlar ortasındaki ihracatın hissesi, 3Ç20’deki %39’dan 3Ç21’de %32’ye düştü, fakat 2Ç21’e emsal gerçekleşti.
Girdi fiyatlarındaki artışlar kar marjlarını aşağı çekti Artan girdi maliyetleri ve TL’nin € karşısında kıymet kaybetmesi niçiniyle brüt kar marjı 3Ç21’de yıllık bazda 5.8 yüzde puan ve çeyrek bazda 1.9 yüzde puan düşerek %16.6’ya geriledi. Faaliyet giderleri/ciro oranı kuvvetli gelir büyümesi kararı yıllık bazda yüzde 0.4 puan düşerek %4.7 olarak gerçekleşirken, çeyrek bazda yüzde 0.3 puan artış gösterdi. Sonuç olarak, FAVÖK marjı 3Ç21’de yıllık bazda yüzde 5.9 puan ve çeyrek bazda yüzde 1.9 puan düşüşle %13.4 olarak gerçekleşti.
İşletme sermayesindeki artış SNA’ı negatife çevirdi Özgür nakit akışı, stoklardaki artış kaynaklı işletme sermaye gereksinimindeki yükseliş kararı 3Ç20’deki müspet 616 milyon TL’den ve 2Ç21’deki 86mn TL’den 3Ç21’de negatif 362 milyon TL’ye döndü. 2Ç21-sonundaki 320 milyon TL ve 3Ç20-sonundaki 92 milyon TL net nakit durumu 3Ç21-sonunda 21 milyon TL net borç durumuna dönüştü.
Değerleme ve Görünüm
2021 şirket beklentilerinde üst taraflı revizyon Şirket, 2021 için yurt içi traktör pazarı beklentisini evvelki 58 bin-64 bin adetten (İş Yat: 57 bin adet) 62 bin – 65 bin adede revize etti. Şirket ayrıyeten 2021 yılı yurt içi satış hacmi gayesini evvelki 29 bin – 32.5 bin adetten 31.5 bin – 33.5 bin adete (İş Yat: 32 bin adet) ve ihracat hacmi maksadını evvelki 13.5bin – 15bin adetten 15.5bin -16.5bin adete (İş Yat: 15 bin adet) revize etti. Şirketin 2021 yılı evvelki 250 – 320 milyon TL yatırım harcanması bütçesi 320-380 milyon TL2ye yükseltildi.
AL tavsiyemizi koruyoruz TTRAK için pay başına 240.45TL amaç fiyatımız ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Pay 2022T 5.2x FD/FAVÖK ve 8.3x F/K çarpanları ile 11.9x ve 16.0x küresel benzeri şirket çarpan ortalamasına kıyasla iskontolu süreç görmektedir. Türk Traktör’ün 2022’de 2021’deki kuvvetli net kar sayısından dağıtacağını öngördüğümüz 950 milyon TL temettü meblağı %10.25 temettü randımanına işaret ediyor. Türk Traktör’ün 2021 satış gayelerindeki üst istikametli revizyonuna piyasa yansısının olumlu olacağını düşünüyoruz.
Yasal İkaz
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
İş Yatırım
3Ç21 finansallarında sürpriz yok. Türk Traktör 3Ç21’de bizim 195 milyon TL beklentimizin üzerinde, lakin piyasanın 209 milyon TL beklentisiyle uyumlu, yıllık bazda %11 artış ama çeyrek bazda %15 düşüşle 222 milyon TL net kar sayısı deklare etti. Vergi masrafındaki düşüş net kardaki yıllık bazdaki büyümenin sebebi olarak gösterilebilirken, tedarikte yaşanan sorunlar niçiniyle satış hacmindeki %20 düşüş çeyrek bazda net kardaki gerilemenin niçini olarak öne çıkıyor. Şirketin net satış gelirleri 3Ç21’de beklentilerle genel manada uyumlu yıllık bazda %50 artış, lakin çeyrek bazda %15 düşüşle 2.47 milyar TL olarak gerçekleşti. Şirketin 3Ç21 FAVÖK sayısı da bir daha beklentilerle uyumlu yıllık bazda %6 artışla fakat çeyrek bazda %25 düşüşle 330 milyon TL olarak gerçekleşti.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Tedarik kaynaklı problemler çeyrek bazda hacimde ve ciroda düşüşe niye oldu Yıllık bazda %50 kuvvetli ciro büyümesine karşın, Türk Traktör’ün gelirleri, temel olarak tedarik meselelerinden kaynaklanan satış hacmindeki %20’lik daralma niçiniyle 3Ç21’de çeyrek bazda %15 düştü. Şirketin yurt içi gelirleri 3Ç21’de yıllık bazda %3 hacim büyümesi, satış fiyat artışları ve eser karmasındaki değişim kararı yıllık bazda %69 artışla 1.6 milyar TL’ye ulaştı. Türk Traktör’ün yurt içi pazar hissesi 9A20’deki %48’den (1Y21’de %55) 9A21’da %53’e yükseldi. Şirketin 3Ç21 ihracat
gelirleri, temel olarak ihracat hacimlerindeki %18’lik artış niçiniyle, 3Ç21’de yıllık %25 artışla 0,79 milyar TL’ye ulaştı. Toplam net satışlar ortasındaki ihracatın hissesi, 3Ç20’deki %39’dan 3Ç21’de %32’ye düştü, fakat 2Ç21’e emsal gerçekleşti.
Girdi fiyatlarındaki artışlar kar marjlarını aşağı çekti Artan girdi maliyetleri ve TL’nin € karşısında kıymet kaybetmesi niçiniyle brüt kar marjı 3Ç21’de yıllık bazda 5.8 yüzde puan ve çeyrek bazda 1.9 yüzde puan düşerek %16.6’ya geriledi. Faaliyet giderleri/ciro oranı kuvvetli gelir büyümesi kararı yıllık bazda yüzde 0.4 puan düşerek %4.7 olarak gerçekleşirken, çeyrek bazda yüzde 0.3 puan artış gösterdi. Sonuç olarak, FAVÖK marjı 3Ç21’de yıllık bazda yüzde 5.9 puan ve çeyrek bazda yüzde 1.9 puan düşüşle %13.4 olarak gerçekleşti.
İşletme sermayesindeki artış SNA’ı negatife çevirdi Özgür nakit akışı, stoklardaki artış kaynaklı işletme sermaye gereksinimindeki yükseliş kararı 3Ç20’deki müspet 616 milyon TL’den ve 2Ç21’deki 86mn TL’den 3Ç21’de negatif 362 milyon TL’ye döndü. 2Ç21-sonundaki 320 milyon TL ve 3Ç20-sonundaki 92 milyon TL net nakit durumu 3Ç21-sonunda 21 milyon TL net borç durumuna dönüştü.
Değerleme ve Görünüm
2021 şirket beklentilerinde üst taraflı revizyon Şirket, 2021 için yurt içi traktör pazarı beklentisini evvelki 58 bin-64 bin adetten (İş Yat: 57 bin adet) 62 bin – 65 bin adede revize etti. Şirket ayrıyeten 2021 yılı yurt içi satış hacmi gayesini evvelki 29 bin – 32.5 bin adetten 31.5 bin – 33.5 bin adete (İş Yat: 32 bin adet) ve ihracat hacmi maksadını evvelki 13.5bin – 15bin adetten 15.5bin -16.5bin adete (İş Yat: 15 bin adet) revize etti. Şirketin 2021 yılı evvelki 250 – 320 milyon TL yatırım harcanması bütçesi 320-380 milyon TL2ye yükseltildi.
AL tavsiyemizi koruyoruz TTRAK için pay başına 240.45TL amaç fiyatımız ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Pay 2022T 5.2x FD/FAVÖK ve 8.3x F/K çarpanları ile 11.9x ve 16.0x küresel benzeri şirket çarpan ortalamasına kıyasla iskontolu süreç görmektedir. Türk Traktör’ün 2022’de 2021’deki kuvvetli net kar sayısından dağıtacağını öngördüğümüz 950 milyon TL temettü meblağı %10.25 temettü randımanına işaret ediyor. Türk Traktör’ün 2021 satış gayelerindeki üst istikametli revizyonuna piyasa yansısının olumlu olacağını düşünüyoruz.
Yasal İkaz
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri içinde imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsi görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu niçinle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım sonucu verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
İş Yatırım