Tory
New member
En güzel çeyrek geride kalmış olabilir lakin değerlemeler hala cazip
Çelik kesimi şirketleri, COVID ile ilgili arz kıtlıkları ve kuvvetli talep şartları niçiniyle yükselen eser meblağlarının takviyesiyle 2021’de tüm vakit içinderın en yüksek kârlılığını yaşadı. Çelik fiyatları, Haziran ayında görülen tepe düzeylerinden aşağı gelmeye başladı (HRC %21 düşerken, uzun çelik %1 düştü). tıpkı vakitte, Çin’de düşen demir cevheri fiyatları ve üretim kesintileri,
2022’de olağanlaşması beklenen karlılık sayılarını desteklemeye devam edecek. BIST çelik şirketleri, 2022’de karlılıklarda olağanlaşma beklentisine karşın hala cazip bir üst potansiyel ve temettü getirisi sunuyor, ayrıyeten USD bazlı gelirleriyle TL’deki paha kaybından korunma imkanı sunuyor.
Çin’deki üretim kesintileri ve düşen net ihracat en değerli olumlu ögeler
Çin, toplam global çelik tüketiminde %56 (2020) ile aslan hissesine sahip ve net ihracatçı pozisyonunda. Çin hükümeti, Kış Olimpi- yatları sırasında hava kalitesini güzelleştirmeyi hedefleyerek 2021’de ham çelik üretimini 2020 düzeylerinde tutmayı hedefliyor. Birinci 8 aylık üretim sayılarının yıllık %5,3’lük büyümeye işaret etmesi, geri kalan periyotta hacimlerde daralmaya işaret ediyor. Üretim maksadını karşılamak için Çin, Mayıs 2021’den itibaren HRC ve İnşaat Demiri üstündeki %13 ihracat vergi iadesini iptal etti. Çin’in Ekim 2021 net çelik ihracatı hacimlerde yıllık bazda %8’lik bir düşüşe işaret ediyor. Aralık ayında demir cevheri fiyat- karının Haziran ayındaki 209 USD$/ton düzeyinden 95 USD$/ton düzeyine kadar düşmesine sebep olan üretim ve ihracat kesintileri, koklaşabilir kömür fiyatlarındaki artışı büyük ölçüde dengeleyerek, çelik fiyat artışlarını desteklemeye devam edebilir. birebir vakitte, Çin inşaat dalı ve çelik tüketimindeki potansiyel yavaşlama ve yeni COVID varyantları niçiniyle global büyümedeki yavaşlama, global çelik görünümü için temel risk faktörleridir.
Hem Erdemir birebir vakitte KardemirD için Fiyat Amaçları, makro projeksiyonlarımızdaki değişiklikleri yansıtacak biçimde üst revize edildi
Kardemir (KRDMD.IS), revize edilmiş 16.03 TL fiyat amacıyla En Çok Önerilen Paylar listemizde yer almaya devam ediyor ve şu anda %53’lük bir artış potansiyeli sunuyor. Erdemir için 34,26 TL’ye yükselttiğimiz fiyat gayesi ile %30’lik artış potansiyeli ile AL tavsiyemizi bir dahaliyoruz. Fiyat gayesi revizyonları, temel olarak US$/TL tahminlerimizdeki değişikliklerden ve bir ölçü daha yüksek iskonto oranları var iseyımlarından kaynaklandı. 2022 yılı temettü kestirimlerimiz, Ereğli ve KardemirD için sırasıyla %17 ve %7’lik temettü randımanlarını işaret ediyor.
Global ekonomilerdeki (Çin ve Avrupa) yavaşlama ve/veya yeni COVID varyantları niçiniyle 2022 ve daha sonrasında çelik meblağlarında beklenenden daha süratli olağanlaşma ve kar marjlarında düşüş, Türk çeliğine yönelik ek ihracat kısıtlamaları ve son olarak, risksiz faiz oranı olarak kullandığımız Türkiye’nin Eurobond getirilerinin daha da artması, kıymetli aşağı istikametli risklerdir.
Ereğli (EREGL:IS) 2022 varsayımlarımızda 252 USD olarak hesapladığımız ton başına FAVÖK , 2021’deki 347 USD rekor düzeyinden %27’lik bir düşüşe işaret ederken, projeksiyon devrinde kestirimi ortalama ton başına FAVÖK (2023-2030) 173
USD düzeyindedir. Ereğli için sırasıyla 2,75x ve 4,5x olarak hesapladığımız 2022E FD/FAVÖK ve F/K çarpanları, memleketler arası emsallere bakılırsa %25 ve %5 oranlarında iskontoya işaret ediyor.
KardemirD (KRDMD:IS) 2022 varsayımlarımızda 150 USD olarak hesapladığımız ton başına FAVÖK, 2021 yılındaki 225 USD rekor düzeyinden %33 düşüşe işaret ederken, projeksiyon devrinde varsayımı ortalama ton başına FAVÖK (2023-2030) 102
USD düzeyindedir. Kardemir için sırasıyla 2x ve 3.18x olarak hesapladığımız 2022E FD/FAVÖK ve F/K çarpanları, memleketler arası emsallere nazaran %46 ve %32 oranlarında iskontoya işaret ediyor.
İş Yatırım
Çelik kesimi şirketleri, COVID ile ilgili arz kıtlıkları ve kuvvetli talep şartları niçiniyle yükselen eser meblağlarının takviyesiyle 2021’de tüm vakit içinderın en yüksek kârlılığını yaşadı. Çelik fiyatları, Haziran ayında görülen tepe düzeylerinden aşağı gelmeye başladı (HRC %21 düşerken, uzun çelik %1 düştü). tıpkı vakitte, Çin’de düşen demir cevheri fiyatları ve üretim kesintileri,
2022’de olağanlaşması beklenen karlılık sayılarını desteklemeye devam edecek. BIST çelik şirketleri, 2022’de karlılıklarda olağanlaşma beklentisine karşın hala cazip bir üst potansiyel ve temettü getirisi sunuyor, ayrıyeten USD bazlı gelirleriyle TL’deki paha kaybından korunma imkanı sunuyor.
Çin’deki üretim kesintileri ve düşen net ihracat en değerli olumlu ögeler
Çin, toplam global çelik tüketiminde %56 (2020) ile aslan hissesine sahip ve net ihracatçı pozisyonunda. Çin hükümeti, Kış Olimpi- yatları sırasında hava kalitesini güzelleştirmeyi hedefleyerek 2021’de ham çelik üretimini 2020 düzeylerinde tutmayı hedefliyor. Birinci 8 aylık üretim sayılarının yıllık %5,3’lük büyümeye işaret etmesi, geri kalan periyotta hacimlerde daralmaya işaret ediyor. Üretim maksadını karşılamak için Çin, Mayıs 2021’den itibaren HRC ve İnşaat Demiri üstündeki %13 ihracat vergi iadesini iptal etti. Çin’in Ekim 2021 net çelik ihracatı hacimlerde yıllık bazda %8’lik bir düşüşe işaret ediyor. Aralık ayında demir cevheri fiyat- karının Haziran ayındaki 209 USD$/ton düzeyinden 95 USD$/ton düzeyine kadar düşmesine sebep olan üretim ve ihracat kesintileri, koklaşabilir kömür fiyatlarındaki artışı büyük ölçüde dengeleyerek, çelik fiyat artışlarını desteklemeye devam edebilir. birebir vakitte, Çin inşaat dalı ve çelik tüketimindeki potansiyel yavaşlama ve yeni COVID varyantları niçiniyle global büyümedeki yavaşlama, global çelik görünümü için temel risk faktörleridir.
Hem Erdemir birebir vakitte KardemirD için Fiyat Amaçları, makro projeksiyonlarımızdaki değişiklikleri yansıtacak biçimde üst revize edildi
Kardemir (KRDMD.IS), revize edilmiş 16.03 TL fiyat amacıyla En Çok Önerilen Paylar listemizde yer almaya devam ediyor ve şu anda %53’lük bir artış potansiyeli sunuyor. Erdemir için 34,26 TL’ye yükselttiğimiz fiyat gayesi ile %30’lik artış potansiyeli ile AL tavsiyemizi bir dahaliyoruz. Fiyat gayesi revizyonları, temel olarak US$/TL tahminlerimizdeki değişikliklerden ve bir ölçü daha yüksek iskonto oranları var iseyımlarından kaynaklandı. 2022 yılı temettü kestirimlerimiz, Ereğli ve KardemirD için sırasıyla %17 ve %7’lik temettü randımanlarını işaret ediyor.
Global ekonomilerdeki (Çin ve Avrupa) yavaşlama ve/veya yeni COVID varyantları niçiniyle 2022 ve daha sonrasında çelik meblağlarında beklenenden daha süratli olağanlaşma ve kar marjlarında düşüş, Türk çeliğine yönelik ek ihracat kısıtlamaları ve son olarak, risksiz faiz oranı olarak kullandığımız Türkiye’nin Eurobond getirilerinin daha da artması, kıymetli aşağı istikametli risklerdir.
Ereğli (EREGL:IS) 2022 varsayımlarımızda 252 USD olarak hesapladığımız ton başına FAVÖK , 2021’deki 347 USD rekor düzeyinden %27’lik bir düşüşe işaret ederken, projeksiyon devrinde kestirimi ortalama ton başına FAVÖK (2023-2030) 173
USD düzeyindedir. Ereğli için sırasıyla 2,75x ve 4,5x olarak hesapladığımız 2022E FD/FAVÖK ve F/K çarpanları, memleketler arası emsallere bakılırsa %25 ve %5 oranlarında iskontoya işaret ediyor.
KardemirD (KRDMD:IS) 2022 varsayımlarımızda 150 USD olarak hesapladığımız ton başına FAVÖK, 2021 yılındaki 225 USD rekor düzeyinden %33 düşüşe işaret ederken, projeksiyon devrinde varsayımı ortalama ton başına FAVÖK (2023-2030) 102
USD düzeyindedir. Kardemir için sırasıyla 2x ve 3.18x olarak hesapladığımız 2022E FD/FAVÖK ve F/K çarpanları, memleketler arası emsallere nazaran %46 ve %32 oranlarında iskontoya işaret ediyor.
İş Yatırım