Tory
New member
Bankacılık Bölümü güçlü bir dönemece yüksek karlılıkla giriyor. TL’nin dolar ve başka yabancı ana para ünitelerine karşı keskin kıymet kaybıyla tetiklenen yüksek oynaklık ve enflasyon baskısı niçiniyle Türk iktisadı ve bankacılık bölümü bir daha şiddetli bir imtihan sürecine girmiş durumda. Gevşeyen para siyaseti ile tetiklenen enflasyonist baskılar bankacılık bölümü faaliyet alanına yeni risklerin eklenmesine niye oldu. Her ne kadar risklerin arttığı ortada olsa da kesim karlılığındaki güzelleşme ve 2022’de gözüken kar ivemelenmesi bankacılık kesiminin son on yıllık en uygun devrine de girdiğimize işaret ediyor. Buradaki açmaz kuvetlenen karlılığın yükselen risk ortamında oluşuyor olması. Faiz indirimlerinin tesiri ve kredi bir daha fiyatlamalarının olumlu katkısıyla genişleyen kredi spredlerinin yanında bankalar yükselen enflasyon oranlarını TÜFEX menkul değerleri aracılığıyla gelirlerine yansıtabilecekler. 2021’in son çeyreğinde de bankalar tüm yılın en yüksek marj düzeyini gördüler. Artan kredi spredleri ile birlikte enflasyon oranlarını gelirlerine yansıtacak olan bankalar 2022 yılında marjların güzel görünümü manasında en âlâ gözüken bölümlerden birisi olacaktır.
Kar varsayımlarımızda üst istikametli revizyon yapıyoruz. 2020’in ikinci yarısında başlayan ve son çeyreğinde uygunca belirgenleşen marjların toparlanma süreci TÜFEX gelirlerinin artışı ve genişleyen kredi spredleri ile devam ediyor. Buna bağlı olarak araştırma kapsımındakı bankalarımızın üç yıllık kar kestirimlerini ortalama %28 düzeyinde arttırdık. Karşılık öncesi faaliyet gelirlerinde 2022 yılında %39 artış, 2023 yılında ise %12 yükseliş öngörüyoruz. Takipteki krediler için ayrılan karşılıkların bilhassa 2021’in ikinci yarısına göre yükselmesini lakin genel olarak tarihi ortalamalarına yakınsayarak karlılık momentumunun önünde bir pürüz oluşturmayacağını düşünüyoruz.
Kredi spredleri ve TÜFEX gelirlerindeki kıymetli artışlar ile marjların yıllık bazda 80 baz genişlemesini öngörüyoruz. Marj genişlemesinin ana tema olacağı yeni yılda ana faaliyet gelirlerine bağlı kuvvetli bir karlılık ivmelenmesi olacağını görüyoruz. Faiz indirimleri ve bir daha fiyatlamalar ile bankalar 2022 yılına hem TL birebir vakitte YP kredi spredleri olarak 2021’in en yüksek seviyesinden başladılar. Bunun yanında sıçrama gösteren enflasyon sayılarının olumlu iz düşümleri faiz gelirlerinde görülecek. 2022 TÜFEX gelirleri için Ekim-Ekim enflasyon öngörümüz %45 seviyesinde ve bu 2021 yılında TÜFEX gelir hesaplamasında kullanılan %19.9’luk düzeyin iki katından daha fazla. Her ne kadar TL’nin nasıl performans göstereceği hayli kıymetli bir detay olsa da bankaların swap maliyetlerine bakılırsa düzeltilmiş net faiz marjlarının 2022 yılında 80 bps genişleyeceğini varsayım ediyoruz.
Etkin kalite denetim altında olmaya devam ediyor. Ekonomik büyüme performansının 2021 yılında güzelleşmesiyle takibe atılan kredi hacminde de bakılırsaceli bir yavaşlama hissedildi. Bunun yanında ağır bir daha yapılandırmalar, muhfazakar biçimde ayrılan karşılıklar, özgür karşılık dahi muhafaza tamponlarının kuvvetlendirilmesi faal kalite üstündeki baskıyı hafifçeletti. Bankaalrın bilançosundaki döviz kredileri ise TL’ye dönüşüm ve geri ödemeler ile süratle küçülmeye devam ediyor. Bunun yanında döviz kredilerinde borçluların nakit akışını kolaylaştıran bir daha yapılandırılmalara sürat verilmesi ve karşılık oranlarının yükseltilmesi bizim bu cepheden takibe değerli bir akış beklememize niye oluyor. Lakin ekonomik büyüme ve işsizlik sayıları takibi hareketlendiren en kıymetli makro değişkenler olmaya devam ediyor ve son vakit içinderda görülen TL’deki zayıflık mutlaka bu cephelerdeki gelişmelere yardımcı olmuyor. Varsayımlarımıza nazaran 2022 yılında net risk maliyeti (net karşılık / ort.krediler) ortalama 147 baz seviyesinde olacak. Bu düzey 2021’in ikinci yarısına nazaran yüksek, 2019-20 ortalamalarına bakılırsa daha düşük ve tairihi ortalamalara yakın bir seviye olacak.
Zayıf TL sermaye yeterlilik oranlarını baskılıyor fakat düzenlemeler bu durumu bir ölçü dengelemiş durumda. Banka bazında değişmekle birlikte TL’de %10’luk bir paha kaybı ortalama olarak bankaların sermaye yeterlilik oranlarını 50 baz puan aşağıya çekiyor. Bu bahiste esneklik sağlayan kuralların uygulaması BDDK tarafınca uzatıldı ve bunun sermaye yeterlilik oranlarının daha da düşmesini engellediğini görüyoruz. Varsayımlarımıza bakılırsa 2021 sene sonu bilançolarında banka SYR’lerinin dokuz aylık sonuçlara nazaran ortalama 150 baz puan aşağıya geldiğini görmekle birlikte gerçek tablonun (düzenleme hariç) 250-300 baz puanlık bir aşınma olduğunu düşünüyoruz. Bu durumda bile özel bankaların hala güçlü sermaye tamponları bulunmaya devam
ediyor.
Bankalar için amaç tutarlarımızı arttırıyoruz. Her ne kadar yakın vakitte çok yüksek düzeylere gelen oynaklık 10 yıllık TL tahvil getirilerini de 50 baz puan yükselterek bankalar için kullandığımız ortalama sermaye maliyetini (10 yıllık ortalama olarak alınmıştır) %20-21 bandına atmış olsa da, kar revizyonları ile gelen öz kaynak karlılık güncelleme düzeyi hayli daha fazla olduğu için maksat tutarlarımız artış göstermiştir. Bankalar için ortalama amaç tutarlarımızı % 32 olarak arttırıyoruz. Karlılık momentumu ve risk profilleri daha uygun bir görünüm veren özel
bankaları tercih etmeye devam ediyoruz.
Riskler: Makro iktisat ve düzenlemer ile riskler banka gelir ve bilanço yapısını olumsuz etkileyebilir.
İş Yatırım
Kar varsayımlarımızda üst istikametli revizyon yapıyoruz. 2020’in ikinci yarısında başlayan ve son çeyreğinde uygunca belirgenleşen marjların toparlanma süreci TÜFEX gelirlerinin artışı ve genişleyen kredi spredleri ile devam ediyor. Buna bağlı olarak araştırma kapsımındakı bankalarımızın üç yıllık kar kestirimlerini ortalama %28 düzeyinde arttırdık. Karşılık öncesi faaliyet gelirlerinde 2022 yılında %39 artış, 2023 yılında ise %12 yükseliş öngörüyoruz. Takipteki krediler için ayrılan karşılıkların bilhassa 2021’in ikinci yarısına göre yükselmesini lakin genel olarak tarihi ortalamalarına yakınsayarak karlılık momentumunun önünde bir pürüz oluşturmayacağını düşünüyoruz.
Kredi spredleri ve TÜFEX gelirlerindeki kıymetli artışlar ile marjların yıllık bazda 80 baz genişlemesini öngörüyoruz. Marj genişlemesinin ana tema olacağı yeni yılda ana faaliyet gelirlerine bağlı kuvvetli bir karlılık ivmelenmesi olacağını görüyoruz. Faiz indirimleri ve bir daha fiyatlamalar ile bankalar 2022 yılına hem TL birebir vakitte YP kredi spredleri olarak 2021’in en yüksek seviyesinden başladılar. Bunun yanında sıçrama gösteren enflasyon sayılarının olumlu iz düşümleri faiz gelirlerinde görülecek. 2022 TÜFEX gelirleri için Ekim-Ekim enflasyon öngörümüz %45 seviyesinde ve bu 2021 yılında TÜFEX gelir hesaplamasında kullanılan %19.9’luk düzeyin iki katından daha fazla. Her ne kadar TL’nin nasıl performans göstereceği hayli kıymetli bir detay olsa da bankaların swap maliyetlerine bakılırsa düzeltilmiş net faiz marjlarının 2022 yılında 80 bps genişleyeceğini varsayım ediyoruz.
Etkin kalite denetim altında olmaya devam ediyor. Ekonomik büyüme performansının 2021 yılında güzelleşmesiyle takibe atılan kredi hacminde de bakılırsaceli bir yavaşlama hissedildi. Bunun yanında ağır bir daha yapılandırmalar, muhfazakar biçimde ayrılan karşılıklar, özgür karşılık dahi muhafaza tamponlarının kuvvetlendirilmesi faal kalite üstündeki baskıyı hafifçeletti. Bankaalrın bilançosundaki döviz kredileri ise TL’ye dönüşüm ve geri ödemeler ile süratle küçülmeye devam ediyor. Bunun yanında döviz kredilerinde borçluların nakit akışını kolaylaştıran bir daha yapılandırılmalara sürat verilmesi ve karşılık oranlarının yükseltilmesi bizim bu cepheden takibe değerli bir akış beklememize niye oluyor. Lakin ekonomik büyüme ve işsizlik sayıları takibi hareketlendiren en kıymetli makro değişkenler olmaya devam ediyor ve son vakit içinderda görülen TL’deki zayıflık mutlaka bu cephelerdeki gelişmelere yardımcı olmuyor. Varsayımlarımıza nazaran 2022 yılında net risk maliyeti (net karşılık / ort.krediler) ortalama 147 baz seviyesinde olacak. Bu düzey 2021’in ikinci yarısına nazaran yüksek, 2019-20 ortalamalarına bakılırsa daha düşük ve tairihi ortalamalara yakın bir seviye olacak.
Zayıf TL sermaye yeterlilik oranlarını baskılıyor fakat düzenlemeler bu durumu bir ölçü dengelemiş durumda. Banka bazında değişmekle birlikte TL’de %10’luk bir paha kaybı ortalama olarak bankaların sermaye yeterlilik oranlarını 50 baz puan aşağıya çekiyor. Bu bahiste esneklik sağlayan kuralların uygulaması BDDK tarafınca uzatıldı ve bunun sermaye yeterlilik oranlarının daha da düşmesini engellediğini görüyoruz. Varsayımlarımıza bakılırsa 2021 sene sonu bilançolarında banka SYR’lerinin dokuz aylık sonuçlara nazaran ortalama 150 baz puan aşağıya geldiğini görmekle birlikte gerçek tablonun (düzenleme hariç) 250-300 baz puanlık bir aşınma olduğunu düşünüyoruz. Bu durumda bile özel bankaların hala güçlü sermaye tamponları bulunmaya devam
ediyor.
Bankalar için amaç tutarlarımızı arttırıyoruz. Her ne kadar yakın vakitte çok yüksek düzeylere gelen oynaklık 10 yıllık TL tahvil getirilerini de 50 baz puan yükselterek bankalar için kullandığımız ortalama sermaye maliyetini (10 yıllık ortalama olarak alınmıştır) %20-21 bandına atmış olsa da, kar revizyonları ile gelen öz kaynak karlılık güncelleme düzeyi hayli daha fazla olduğu için maksat tutarlarımız artış göstermiştir. Bankalar için ortalama amaç tutarlarımızı % 32 olarak arttırıyoruz. Karlılık momentumu ve risk profilleri daha uygun bir görünüm veren özel
bankaları tercih etmeye devam ediyoruz.
Riskler: Makro iktisat ve düzenlemer ile riskler banka gelir ve bilanço yapısını olumsuz etkileyebilir.
İş Yatırım